Экономика Люксембурга

Экономика Люксембурга — высокоразвитая открытая экономика с одним из самых высоких показателей ВВП на душу населения в мире^[1]. Страна является ведущим международным финансовым центром и крупнейшим в Европе центром инвестиционных фондов^[12]. Финансовый сектор обеспечивает около 30% ВВП^[13]. До середины 1970-х годов ведущей отраслью была чёрная металлургия, после чего произошла трансформация в направлении экономики услуг.

Люксембург занимает первое место в мире по ВВП на душу населения — $141 080 (номинальный) и $154 915 (по ППС) по прогнозу на 2025 год^[1]. Страна является одной из немногих в мире с кредитным рейтингом AAA от всех крупнейших рейтинговых агентств^[12].

С 1715 по 1791 год Люксембург находился под австрийским владычеством и оставался преимущественно сельскохозяйственным регионом^[11]. Лондонский договор 1839 года закрепил независимость Великого Герцогства^[14]. В 1842 году Люксембург вступил в Германский таможенный союз, получив доступ к германскому рынку, что стимулировало развитие инфраструктуры^[14].

Открытие залежей железной руды «минетт» на юге страны в 1840-х годах и внедрение английской металлургии в 1876 году заложили основу промышленного развития^[14]. В 1911 году несколько сталелитейных компаний объединились, образовав ARBED (Aciéries Réunies de Burbach-Eich-Dudelange)^[15]. Накануне Первой мировой войны Люксембург входил в шестёрку крупнейших мировых производителей стали^[14].

Рост отрасли сопровождался волнами иммиграции — сначала из Германии, затем из Италии, а с 1960-х годов — из Португалии^[14]. К 1910 году иммигранты составляли 15,3% населения^[14]. В период «славного тридцатилетия» (1945—1975) производство стали выросло с 2,45 млн тонн (1950) до 6,45 млн тонн (1974).

В 1970 году сталелитейная отрасль обеспечивала около 28% добавленной стоимости экономики^[14]. Люксембургские сталелитейные заводы и шахты давали работу около 25 000 человек (16% всех занятых).

Нефтяной кризис 1973 года и последовавший глобальный кризис перепроизводства стали нанесли тяжёлый удар по отрасли^[14]. С 1974 по 1975 год объём продаж люксембургской стали упал с 6,4 до 4,6 млн тонн. К 1983 году производство вернулось к уровню 1955 года — 3,2 млн тонн.

Для смягчения социальных последствий в 1975 году был принят закон о запрете увольнений по экономическим причинам, а в 1977 году создан Трёхсторонний комитет с участием государства, работодателей и профсоюзов. К 1985 году занятость в сталелитейной отрасли сократилась вдвое по сравнению с 1974 годом. Государство инвестировало значительные средства в ARBED, достигнув доли в 42,9% акций.

Доля сталелитейной промышленности в ВВП снизилась с 30% в 1960 году до 12% в 1980 году и до 2% к 2011 году^[14]. Параллельно началось развитие финансового сектора, который стал новым драйвером экономики.

В 2022 году на сферу услуг приходилось 80,6% ВВП, на промышленность — 10,5%, на сельское хозяйство — 0,2%^[11]. Финансовый сектор формирует около 30% ВВП и является одним из крупнейших работодателей страны — более 60 000 рабочих мест^[16].

Банковский сектор является крупнейшим в экономике Люксембурга. В Глобальном индексе финансовых центров 2023 года Люксембург занял 6-е место в Европе^[17]. В стране действуют более 120 международных банков из 25 стран, управляющих активами на сумму около €1 трлн^[16].

Становление Люксембурга как финансового центра началось в 1960-х годах, когда американские и немецкие банки начали развивать синдицированное кредитование и рынок еврооблигаций^[18]. В 1963 году Люксембург был выбран площадкой для листинга первых еврооблигаций^[19].

Ключевым этапом стало принятие директивы UCITS в 1988 году, когда Люксембург первым в ЕС имплементировал её в национальное законодательство^[20]. Это позволило стране стать крупнейшим в Европе и вторым в мире (после США) центром инвестиционных фондов^[20]. На конец 2023 года общее число инвестиционных фондов составляло 3 274, с активами под управлением около €5,3 трлн^[17].

Люксембург специализируется на трансграничном администрировании инвестиционных фондов^[12]. Более 60% всех трансграничных фондов в мире зарегистрированы в Великом Герцогстве^[20]. Страна является ведущим европейским центром частного банкинга и перестрахования^[12].

Со времён принятия Закона о холдингах 1929 года Люксембург привлекает компании для налоговой оптимизации^[21]. Почти 90% компаний, работающих в Люксембурге, являются иностранными, а около 40% занимаются исключительно держанием активов^[11]. Классическая освобождённая от налогов холдинговая компания 1929 года была отменена 31 декабря 2010 года по решению Европейской комиссии как незаконная государственная помощь^[11].

С 2007 года Люксембург развивает направление устойчивого финансирования^[16]. В 2016 году Люксембургская фондовая биржа запустила Luxembourg Green Exchange (LGX) — первую в мире специализированную платформу для «зелёных» ценных бумаг^[16]. На платформе размещено более 3 700 устойчивых ценных бумаг на общую сумму свыше €1 трлн^[16].

После серии слияний ARBED в 2002 году объединилась с испанской Aceralia и французской Usinor, образовав Arcelor — крупнейшую в мире сталелитейную компанию^[15]. В 2006 году произошло слияние с Mittal Steel, создавшее ArcelorMittal^[15]. Штаб-квартира компании остаётся в Люксембурге.

В 1997 году была погашена последняя доменная печь в Люксембурге, и страна перешла на производство стали из металлолома в электропечах. Сегодня на сталелитейную отрасль приходится около 2% добавленной стоимости экономики^[14].

RTL Group является крупнейшим частным теле- и радиовещателем Европы^[11]. Спутниковый оператор SES, основанный в 1986 году, стал крупнейшей в мире спутниковой сервисной компанией по выручке^[11]. 67% люксембургских предприятий используют инновационные цифровые технологии^[22].

Туристическая отрасль обеспечивает около 8,3% ВВП и занятость около 25 000 человек^[11]. Ежегодно страну посещают более 900 000 туристов^[11]. Деловой туризм составляет 44% ночёвок в стране и 60% в столице^[11].

Сельскохозяйственный сектор обеспечивает 0,2% ВВП и занимает менее 1% рабочей силы^[11]. Основные направления — молочное и мясное животноводство. Виноградники в долине Мозеля производят около 15 млн литров белого вина в год^[11].

Рынок труда Люксембурга уникален для Европы: около 47% занятых (почти 228 000 человек по данным на 2023 год) составляют трансграничные работники, ежедневно приезжающие из Франции, Бельгии и Германии^[23]. Лишь каждый четвёртый работник имеет люксембургское гражданство^[7].

С 1994 года число рабочих мест в Люксембурге более чем удвоилось — с примерно 190 000 до почти 500 000 в 2023 году^[24]. При этом занятость резидентов выросла в 1,8 раза, а число трансграничных работников — в 4,6 раза^[24]. Более 70% работников являются трансграничными или иностранными резидентами^[8].

Франция обеспечивает наибольшую долю трансграничных работников — 52,7%, за ней следуют Бельгия (23,7%) и Германия (23,6%)^[23]. Средняя дистанция поездки на работу для французских работников составляет 44,7 км, для немецких — 48 км, для бельгийских — 53,9 км^[23].

Люксембург занимает второе место в ЕС по медианной почасовой оплате труда — €24^[7]. По состоянию на 2020 год минимальный размер оплаты труда (€2 142) был вторым по величине в мире^[11]. Гендерный разрыв в оплате труда минимален — женщины в среднем зарабатывают несколько больше мужчин, что делает Люксембург исключением в Европе^[7].

В стране действует система автоматической индексации заработной платы: при росте индекса потребительских цен на 2,5% все зарплаты повышаются автоматически^[3]. Механизм индексации защитил покупательную способность домохозяйств и поддержал частное потребление в период высокой инфляции^[3].

Уровень безработицы составлял 5,9% в 2024 году^[8]. Рынок труда демонстрирует признаки охлаждения: рост занятости замедлился до минимального уровня со времён пандемии COVID-19^[25]. Наблюдается дефицит квалифицированных кадров, особенно в сферах IT, финансов и инженерии^[8].

Люксембург обладает значительным фискальным пространством благодаря низкому уровню государственного долга и комфортной позиции ликвидности^[12]. Соотношение долга к ВВП составляло 24% на конец 2022 года при среднем показателе по ЕС в 86,4%^[12]. Страна сохраняет рейтинг AAA от всех крупнейших рейтинговых агентств.

В 2024 году бюджет вышел в профицит на уровне 1,0% ВВП после дефицита в 0,8% в 2023 году^[2]. Рост доходов обеспечили поступления от налогов на доходы и богатство, а также имущественные доходы государственных активов^[2]. В 2025—2026 годах ожидается небольшое расширение дефицита до 0,5% ВВП в связи с опережающим ростом расходов^[2].

Реальный ВВП вырос на 1% в 2024 году благодаря положительному вкладу чистого экспорта, при этом инвестиции значительно сократились из-за спада в строительстве^[2]. По прогнозу ОЭСР, рост ускорится до 2,3% в 2025 году и 2,4% в 2026 году^[3].

Частное потребление будет поддержано индексацией заработной платы и снижением инфляции^[3]. Снижение процентных ставок должно способствовать восстановлению финансового сектора и строительства^[3]. Ипотечный спрос начал восстанавливаться во второй половине 2024 года, цены на жильё стабилизировались^[26].

Инфляция снизилась до 0,8% в ноябре 2024 года — минимума с 2021 года^[25]. На 2025 год ожидается сохранение стабильно низкой инфляции^[25].

Зависимость от финансового сектора, обеспечивающего около 30% ВВП и значительную долю налоговых поступлений, создаёт структурные уязвимости^[13]. Правительство проводит политику диверсификации, развивая информационные технологии, логистику, электронную коммерцию и биотехнологии^[13].

В декабре 2024 года парламент принял четвёртый «Blockchain Act», закрепив одну из самых передовых в Европе правовых баз для цифровых активов^[16]. HSBC запустил в Люксембурге глобальную платформу токенизации Orion, а Franklin Templeton — первый UCITS-фонд на публичном блокчейне^[16].

Ключевой приоритет — реформа пенсионной системы для обеспечения долгосрочной устойчивости государственных финансов, поскольку пенсионные расходы, по прогнозам, существенно возрастут в ближайшие десятилетия^[3].

Почти вся потребляемая энергия импортируется, включая нефть, природный газ и каменный уголь^[11]. В 1978 году планы строительства ядерного реактора мощностью 1 200 МВт были отменены после угроз массовых протестов^[27].

Люксембург является членом Европейского космического агентства^[28]. SES, крупнейший в мире спутниковый оператор по выручке, имеет штаб-квартиру в Бетцдорфе^[11].

В 2016 году правительство объявило о создании правовой базы для добычи ресурсов астероидов^[29]. Закон, вступивший в силу в августе 2017 года, гарантирует частным операторам права на добытые в космосе ресурсы^[30].

Люксембург обладает развитой транспортной инфраструктурой. Сеть автомагистралей протяжённостью 147 км связывает столицу с соседними странами. Аэропорт Люксембург-Финдель является одним из крупнейших грузовых хабов Европы.

В 2017 году в столице возобновилось трамвайное движение. В 2019 году общественный транспорт стал бесплатным для резидентов и посетителей — Люксембург стал первой страной в мире с полностью бесплатным общественным транспортом.

В следующей таблице показаны основные экономические показатели за 1980—2017 годы^[31].

Основные структурные вызовы связаны со старением населения и устойчивостью пенсионной системы. По оценкам ОЭСР, пенсионные расходы существенно возрастут в ближайшие десятилетия, что требует комплексной реформы^[3]. Для решения проблемы нехватки квалифицированных кадров необходимо повышение стандартов качества программ профессиональной подготовки и привлечение иностранных специалистов^[3].

Сохраняется зависимость от финансового сектора и риски, связанные с возможными изменениями налоговой политики ЕС^[13]. Проблемы доступности жилья остаются острыми, несмотря на стабилизацию цен в 2024 году^[13].

• Экономика Европы
• Банковское дело в Люксембурге

• Kirsch, R. La croissance de l'économie luxembourgeoise : [фр.]. — Luxembourg City, 1971.
• Majerus, Benoît; Zenner, Benjamin (2020). Too small to be of interest, too large to grasp? Histories of the Luxembourg financial centre. European Review of History. 27 (4): 548—562. doi:10.1080/13507486.2020.1751587.
• Calabrese, Matteo; Majerus, Benoît (2023). Archaeology of a Treasure Island: Actors and Practices of Holding Companies in Luxembourg (1929–1940). Contemporary European History. 33 (4): 1398—1415.
• Stráský, Jan; Wurzel, Eckhard. Luxembourg – Diversifying a Small Open Economy. OECD Economics Department Working Papers, No. 1240. Paris: OECD Publishing, 2015.
• Lawson, J. Making the Luxembourg Labour Market Work Better. OECD Economics Department Working Papers, No. 778. Paris: OECD Publishing, 2010.

• Economic Survey of Luxembourg from the OECD
• Government statistics
• Luxembourg in The World Factbook
• Financial Centre — Government of Luxembourg